厦门钨业再迎市值突破。
2月27日，厦门钨业强势走高，午后顺利封板，最终报收70.15元，总市值达1114亿元，进一步刷新历史纪录。
身为钨龙头企业，厦门钨业异动背后来自钨价的持续上涨。截至2月26日，65%黑钨精矿、65%白钨精矿、仲钨酸铵（APT）、钨粉、碳化钨粉、70钨铁等一众钨产业链品种已经分别较年初上升65%至73%不等，而相较于2025年年初，更是悉数取得了超400%的升幅。
从逻辑上看，此轮钨价大涨一方面受益于近年来实施的钨矿管控与指标配额，另一方面也受益于全球军工、制造业建设以及战略储备需求。
资料显示，厦门钨业拥有洛阳豫鹭、宁化行洛坑、都昌金鼎三家在产钨矿企业和博白巨典这一在建钨矿企业，现有在产钨矿山钨精矿年产量约12000吨，并直接和间接控制的钨矿山金属储量近200万吨，占全国30%左右。因此，公司无疑是此轮“钨牛”的最大受益方之一。
钨巨头“崛起”
厦门钨业涨停后，公司股价再创新高，市值提升至1114亿元，自2024年2月6日以来，该股已经在两年多的时间内上涨398.93%。
正如公司名称一样，厦门钨业的主要上涨逻辑是因为钨产品。
据了解，近年来钨矿开采持续实行管控与指标配额制，但在需求端受益于全球军工、制造业建设共振以及战略储备，由此行业进入“涨价潮”。从价格走势上看，钨价最早于2025年二季度开始企稳向上，进入到2026年后，更是呈现出加速态势。
据中钨在线统计，截至2月26日，65%黑钨精矿、65%白钨精矿、仲钨酸铵（APT）、钨粉、碳化钨粉、70钨铁分别较年初上涨65.2%、65.4%、68.7%、71.3%、73.1%、66.2%。若与2025年年初相比，以上细分产品均系数上涨402%至486%不等。
作为厦门钨业“同行”，章源钨业和翔鹭钨业也进行了抬价，前者在2月下半月长单采购报价中将黑、白钨精矿以及仲钨酸铵调高8.96%、8.97%、10.31%，后者则在2月下半月钨原料长单中将黑、白钨精矿以及仲钨酸铵调高5.64%、5.65%、7%。
对比国内钨企业而言，厦门钨业属于龙头地位。公司拥有钨全套产业链，涉及钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工细分领域，仲钨酸铵、钨粉产量位居国内前列，硬质合金、数控刀片产品市场份额处于国内前列，光伏用细钨丝市场份额超80%。
着眼资源端，厦门钨业手握洛阳豫鹭、宁化行洛坑、都昌金鼎三家在产钨矿企业和博白巨典这一在建钨矿企业，现有在产钨矿山钨精矿（65%WO3）年产量约12000吨。
据东莞证券研报，厦门钨业直接和间接控制的钨矿山金属储量近200万吨，占全国30%左右。
此外，厦门钨业亦推行资源再生，公司旗下韩国厦钨氧化钨生产基地项目已经投产，可实现年产1500吨氧化钨的钨废料回收。
值得一提的是，虽然厦门钨业手握庞大体量的钨资源，但其钨原料自给率仍有提升空间。2024年，公司自有矿山占据28.44%的原材料总成本，其余皆来自国内和境外采购。
或正因此，厦门钨业也在补充公司钨资源储备，以求改善这一情形。就在此前的2月9日，公司宣布收购尚达信持有的九江大地39%股权并实现控股，并支付意向金2800万元。
据悉，截至2016年12月底，九江大地下属矿山保有钨金属量合计49910吨、钼金属量73022吨、铜金属量41158吨，由于自2008年6月起停产，其资源储量至今不变。
多条腿走路
厦门钨业在金属界的涉猎不止钨。
回溯历史，厦门钨业最早可以追溯至1958年成立的厦门氧化铝厂。此后，其在1982年转产钨制品，1997年完成整体改制；到2003年，公司进入电池材料领域，三年之后再度进军稀土领域。
厦门钨业的电池材料业务主要集中在控股子公司厦钨新能处，主要产品由控股子公司厦钨新能运营，包括面向3C消费电子的钴酸锂、面向动力电池的三元材料，面向储能和动力电池的磷酸铁锂等。
而厦门钨业很早就将厦钨新能资本化。2021年，后者成功登陆科创板，首发募资15亿元用于扩产；目前，该公司的钴酸锂、三元材料份额均属业内第一梯队。
经营方面，厦门钨业2025年业绩快报显示，公司营业收入为464.69亿元，同比增长31.37%，归母净利润23.11亿元，同比增长35.08%。同年，厦钨新能预计实现营业收入200.34亿元左右，同比增长47.84%，归母净利润7.55亿元，同比增长41.83%，增速相较其母公司更高一筹。
据悉，厦钨新能2025年全年“畅销”，公司实现钴酸锂销量6.53万吨，同比增长41.31%，并实现动力电池正极材料（包括三元材料、磷酸铁锂及其他）销量7.74万吨，同比增长47.83%。
值得注意的是，厦钨新能与厦门钨业一样均属于“大牛股”，从2024年年中低点算起，其涨幅也一度超300%，市值从最低百亿左右最高冲至五百亿以上。由此，身为控股股东的厦门钨业也得以在资本层面享受到一些“母凭子贵”红利。
再来着眼厦门钨业的稀土业务，该部分与公司的钨业务类似，同样是全产业链覆盖。
逐一拆解可以发现，厦门钨业在稀土产业链前端稀土矿、稀土分离环节参股了中稀厦钨、赤金厦钨、中稀金龙、北方金龙等，在中后端精细化工产品、稀土金属、稀土发光材料、光电晶体材料、磁性材料、稀土永磁电机等多个环节则是采取自主控股形式，并设有生产基地。
与此同时，厦门钨业也将更多资本属性注入其稀土板块。不久前的2025年12月份，其控股子公司金龙稀土发布了一则股票定向发行认购公告，共16名股东参与交易，除去厦门钨业自身外，像北方稀土、比亚迪也参与其中。
1月末，厦门钨业进一步宣布，金龙稀土正式申请公开发行股票并在北交所上市辅导备案。
致力于“退房”
很难想象，如今置身金属盛宴的厦门钨业曾手握不菲地产生意。
东财数据显示，2009年厦门钨业通过房地产销售及物业管理取得37.85亿营收，同期公司钨钼等有色金属制品以及能源新材料两项业务相加仅刚刚超过25亿元。
翻阅历史资料可以发现，当时正值全球金融危机后的第一年，彼时有色金属价格尚未完全复苏。但凭借国内地产景气回升，厦门钨业所开发的厦门海峡国际社区一期项目及成都鹭岛社区三期项目热卖，推动房地产销售及物业管理营收同比增长超300%，一举成为公司利润表中的亮色。
此后几年间，有色金属行业景气度起伏较大。在此背景下，厦门钨业也屡屡使用地产业务这一“工具”，以此来调节公司的周期性盈利波动。
譬如在2013年，厦门钨业将厦门海峡国际社区项目三期于当年四季度确认收入；同时在当年年底，公司旗下厦门滕王阁出售重庆滕王阁90%股权实现净利润3.2亿元。
只不过，厦门钨业还是致力于在钨钼、电池材料、稀土层面有一番作为，因此最后逐步选择淡化房地产业务。
2019年10月，厦门钨业宣布拟通过挂牌转让的方式转让持有的厦门滕王阁60%股权，转让完成后公司将不再持有厦门滕王阁股权，将不再从事与房地产开发经营相关业务。
紧接着，在2020年至2023年期间，厦门钨业又多次公告“退房”计划。根据最新调研纪要，公司称计划因企施策，对厦门滕王阁下属公司股权分别公开挂牌转让。
具体而言，目前厦门滕王阁已完成其持有同基置业47.5%股权、成都滕王阁100%股权、全资子公司厦腾物业所持有成腾物业100%股权的转让。同时，厦门钨业也在同步推进其余房地产业务的处置工作。
毫无疑问的是，地产生意是厦门钨业的“过客”。展望未来，公司市值天花板取决于金属业务的成色。
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